MiniMax上市后首份年报营收增158.9%-净亏18.7亿美元海外收入占比七成
AI行业彻底沸腾了！
MiniMax上市后首份年报：营收增158.9%达7903.8万美元——净亏18.7亿美元——海外收入占比七成——
MiniMax上市后首份年报出炉！营收增158.9%达7903.8万美元！净亏18.7亿美元！海外收入占比七成！
发生了什么
3月2日——MiniMax发布了首份业绩数据！
从披露信息看——公司营收与毛利实现增长——海外收入占比接近四分之三！
模型调用量也在持续放大！
与此同时——净亏损同比扩大超过三倍——资产负债率有所上升——现金流方面面临一定压力！
业绩电话会上——创始人闫俊杰强调——公司下一阶段的核心战略——是从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进！
与此同时——按照当前每年超过2.5亿美元的现金消耗速度——如何平衡资金投入与盈利目标之间的关系——成为市场关注的一个焦点！
营收
数据显示——MiniMax2025年全年实现总收入7903.8万美元——同比大幅增长158.9%！
毛利2007.9万美元——同比激增437.2%！
毛利率也从2024年12.2%提升至25.4%——翻一倍有余！
商业化
商业化结构上——MiniMax形成"AI原生产品+开放平台"的双轮驱动模式！
其中——AI原生产品收入5307.5万美元——同比增长143.4%——占总营收的67.2%！
开放平台及企业服务收入2596万美元——同比增长197.8%——占比提升至32.8%——B端业务增速跑赢公司总营收大盘！
全球化布局成为其核心增长引擎——全年超73%的收入来自国际市场！
产品覆盖超200个国家和地区——累计服务2.36亿个人用户与21.4万企业客户及开发者！
亏损
在增长数据之外——MiniMax的财务表现也引发市场关注！
数据显示——MiniMax2025年年内净亏损达18.72亿美元——较2024年的4.65亿美元同比扩大302.3%——四年累计亏损已超26.8亿美元！
对此——MiniMax方面解释称——核心原因是公司估值持续增加——导致优先股录得重大重新计量亏损！
这部分非现金开支计入金融负债公允价值亏损——全年该项亏损达15.9亿美元！
调整
剔除优先股公允价值变动、股份支付、上市开支等非经营性因素后！
MiniMax2025年经调整净亏损为2.51亿美元——较2024年的2.44亿美元仍同比增加2.7%！
即便剥离会计处理的影响——公司核心经营层面的亏损不仅没有收窄——反而仍在小幅扩大！
成本
更值得关注的是——其收入与成本之间的矛盾！
2025年——MiniMax全年毛利仅2007.9万美元——而同期研发开支高达2.53亿美元——行政开支3681.3万美元！
仅这两项开支已是全年毛利的14倍以上！
即便营销费用同比下降40.3%——也难以填补研发与管理端的刚性支出缺口！
这正是当下AI大模型行业的普遍困境——模型迭代需持续高额研发投入！
而商业化收入的增长速度——始终难以追上烧钱的节奏！
研发
MiniMax在年报中明确——研发开支的增长——源于模型迭代升级带来的云服务与算力开支增加！
而在AI行业竞争持续加剧的背景下——为保持模型能力的行业竞争力——这部分刚性投入几乎没有收缩的空间！
现金
对于AI创业公司而言——现金储备是生命线！
数据显示——截至2025年12月31日——MiniMax现金及现金等价物、定期存款、受限制现金等合计现金余额为10.5亿美元——较2024年末的8.8亿美元有所增长！
2026年1月——公司通过港股IPO募资约55.4亿港元——约合6.8亿美元！
这笔资金为其后续的模型研发与业务扩张注入关键活水！
压力
若在不考虑IPO募资的情况下——以2025年末10.5亿美元的现金储备计算！
按照经调整净亏损2.51亿美元的年消耗规模——仅能支撑公司不到5年的运营！
而这还是最理想的测算——AI行业的算力、人才成本仍在攀升——模型迭代的投入只会有增无减！
若亏损规模进一步扩大——现金消耗速度会更快！
负债
从资产负债表来看——相关数据也显示出一定的压力！
数据显示——MiniMax资产负债率从2024年的187.8%飙升至2025年的343.3%——负债规模远超资产总额——财务杠杆持续处于高位！
尽管其中大部分负债来自可转换可赎回优先股的会计计量——上市后这部分优先股将自动转换为普通股——会显著改善资产负债率！
但经营端现金流出压力——并不会因此消失！
目标
闫俊杰在业绩电话会上披露——截止2026年2月——公司ARR已超1.5亿美元——增长势头强劲！
但1.5亿美元的年度经常性收入——相较于年超2.5亿美元的经营亏损——依然存在巨大缺口！
商业化提速——尚未能从根本上扭转公司"入不敷出"的局面！
战略
MiniMax想讲好"平台型公司"故事——恰恰需更多资金投入！
闫俊杰称——2026年公司将聚焦三大方向——编程领域实现L4到L5级别的智能！
办公领域复刻编程领域的进步速度——多模态创作走向可直出交付的中长内容！
而这三大方向——每一项都意味着更高的研发投入、更大的算力需求——以及更长的回报周期！
尾声
MiniMax商业化加速但盈利挑战仍存——
营收增长159%但年亏18.7亿美元！AI大模型行业烧钱困境何时休？
